ゼネコンだけじゃない ── 「政策保有株売却」加速で恩恵を受ける隠れた勝ち組 厳選20銘柄【東証プライム編】

具体的には、長年の系列取引の慣習から巨額の持ち合い株を抱え込んできた中堅の自動車部品メーカー、地域経済のしがらみから地元企業の株式を保有し続けてきた地方銀行、または伝統的な化学・物流・倉庫セクターなどがこれに該当します。これらの企業は、アクティビスト（物言う株主）からの圧力や、東証からのPBR（株価純資産倍率）1倍割れ是正のプレッシャーを受け、重い腰を上げて政策保有株の縮減に動き始めています。

時価総額に対して政策保有株の割合が大きい企業が、それらを売却して得た莫大なキャッシュを「自社株買い」や「特別配当」という形で株主に還元したとき、その株価は劇的な水準訂正（リレーティング）を起こします。本記事では、そのような強烈なカタリスト（株価変動のきっかけ）を内包しながらも、まだ個人投資家の間で話題に上りにくい東証プライム上場の20銘柄を厳選しました。

【投資に関する免責事項】 本記事で提供する情報は、株式投資に関する学習および情報提供のみを目的としており、特定の銘柄の売買を推奨・勧誘するものではありません。株式投資には元本割れを含む様々なリスクが伴います。各企業の業績、市場動向、経済情勢の悪化により、株価が下落して損失を被る可能性があります。投資を行う際は、必ずご自身で最新のIR情報や有価証券報告書等を確認し、ご自身の判断と責任において取引を行ってください。筆者および提供元は、本記事の情報を利用したことによって生じたいかなる損害についても一切の責任を負いません。

【トヨタ系・ホンダ系の垣根を越えた独立系部品メーカー】NOK株式会社 (7240)

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◎ 事業内容: 自動車向けオイルシールで国内圧倒的シェアを誇る独立系部品メーカー。電子機器向けのフレキシブルプリント基板（FPC）も主力事業として展開し、スマートフォン向けなどでも高い技術力を持つ。

NOK株式会社


NOKのオフィシャルコーポレートサイトです。NOKは「Essential Core Manufacturing ―社会に不


www.nok.co.jp

・ 会社HP：

◎ 企業沿革・最近の動向: 1939年設立の老舗企業。自動車産業の発展とともにオイルシール技術を磨き、グローバルニッチトップの地位を確立。近年はEV（電気自動車）化を見据えた電動車向け部品の開発に注力するとともに、不採算事業の整理や資産の効率化を通じてROE（自己資本利益率）の向上を急ピッチで進めています。

◎ リスク要因: 自動車のEVシフトにより、エンジン向けに依存していた既存のオイルシール需要が中長期的に減少するリスクがあります。

◎ 参考URL（みんかぶ）： https://minkabu.jp/stock/7240

◎ 参考URL（Yahoo!ファイナンス）： https://finance.yahoo.co.jp/quote/7240.T

◎ 参考URL（最新のIRや関連するニュース記事）： https://www.nok.co.jp/ir/

【シート専業大手、アクティビストの要求で資本効率改善へ】株式会社タチエス (7239)

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◎ 事業内容: 自動車用シートの独立系大手メーカー。日産自動車やホンダをはじめ、国内外の自動車メーカーにシートシステムを広く供給。グローバルに生産拠点を持つ。

・ 会社HP： https://www.tachi-s.co.jp/

◎ 企業沿革・最近の動向: 1954年創業。独立系としての強みを活かし、特定の系列に属さず多様な完成車メーカーと取引を拡大してきました。近年は海外での収益性改善が課題でしたが、構造改革の効果が表れ始めており、本業の回復と資本政策の改善が両輪となって企業価値の向上を牽引しています。

◎ リスク要因: 主要顧客である日産やホンダの世界販売台数の減少や、原材料価格・物流費の高止まりが利益を圧迫する懸念があります。

◎ 参考URL（みんかぶ）： https://minkabu.jp/stock/7239

◎ 参考URL（Yahoo!ファイナンス）： https://finance.yahoo.co.jp/quote/7239.T

◎ 参考URL（最新のIRや関連するニュース記事）： https://www.tachi-s.co.jp/ir.html

【「任天堂」株の巨大な含み益を解放へ】株式会社京都フィナンシャルグループ (5844)

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◎ 事業内容: 京都銀行を中核とする金融持株会社。京都府内での強固な地盤をベースに、関西圏の成長企業に対する融資やコンサルティング業務を展開。

・ 会社HP： https://www.kyoto-fg.co.jp/

◎ 注目理由: 京都銀行時代から「日本屈指の政策保有株銘柄」として知られており、特に任天堂、日本電産（現ニデック）、京セラ、村田製作所など、地元京都が産んだ世界的優良企業の株式を極めて低単価の時代から大量に保有しています。その含み益は時価総額を凌駕する水準に達しており、長年「銀行業ではなく巨大な投資信託」と揶揄されることもありました。 しかし、持ち株会社化（京都FG設立）を機にガバナンスを強化し、政策保有株の削減目標を明確化しました。これら優良株の売却による莫大なキャピタルゲインは、自己資本の増強だけでなく、桁違いの自社株買いや配当増額の原資となります。PBRの劇的な改善シナリオを描ける最強の隠れ資産銘柄です。

◎ 企業沿革・最近の動向: 2023年10月に京都銀行が単独株式移転により持株会社「京都フィナンシャルグループ」を設立。本業の貸出金利回り改善に加え、地域商社事業やコンサル事業など非資金利益の拡大に注力。アクティビストからの提案も受けつつ、経営陣の資本コストに対する意識は急激に高まっています。

◎ リスク要因: 保有する上場株式の株価が全体相場の急落によって大きく下落した場合、自己資本比率や含み益が圧迫されるリスクがあります。

◎ 参考URL（みんかぶ）： https://minkabu.jp/stock/5844

◎ 参考URL（Yahoo!ファイナンス）： https://finance.yahoo.co.jp/quote/5844.T

◎ 参考URL（最新のIRや関連するニュース記事）： https://www.kyoto-fg.co.jp/ir/

【物流の雄が示す、資本効率革命の青写真】セイノーホールディングス株式会社 (9076)

^9076

◎ 事業内容: カンガルー便で知られる西濃運輸を中核とする物流大手。企業間（BtoB）の特積貨物輸送において国内トップクラスのシェアを誇る。

・ 会社HP： https://www.seino.co.jp/

◎ 注目理由: セイノーHDは、日本の物流業界においていち早く抜本的な資本効率の改善策を打ち出した企業として、市場から熱い視線を浴びています。同社は物流ネットワーク構築の過程で多くの取引先株式を保有してきましたが、PBR1倍割れの長期化を受け、経営陣が本腰を入れて「政策保有株の売却」と「事業ポートフォリオの最適化」に乗り出しました。 売却によって得た資金を、物流DX（デジタルトランスフォーメーション）への投資に回すだけでなく、過去最大規模の自社株買いを実行するなど、株主還元への姿勢を180度転換させています。本業であるBtoB物流の運賃値上げ浸透による業績改善と、持合い解消による財務のスマート化が同時進行しており、バリュー株投資家にとって理想的な環境が整っています。

◎ 企業沿革・最近の動向: 1930年創業。トラック輸送のパイオニアとして日本の産業を支えてきました。近年は「物流の2024年問題」に対応するため、同業他社との共同配送や幹線輸送の効率化を推進。また、経営計画においてROE8%の早期達成を目標に掲げ、資本の再配置を強力に推し進めています。

◎ リスク要因: ドライバー不足の深刻化に伴う外注費や人件費の高騰が、運賃値上げの効果を相殺してしまう利益圧迫リスクがあります。

◎ 参考URL（みんかぶ）： https://minkabu.jp/stock/9076

◎ 参考URL（Yahoo!ファイナンス）： https://finance.yahoo.co.jp/quote/9076.T

◎ 参考URL（最新のIRや関連するニュース記事）： https://www.seino.co.jp/seino/shd/ir/

【財閥系倉庫の底力、含み資産の顕在化】三菱倉庫株式会社 (9301)

^9301

◎ 事業内容: 三菱グループの老舗倉庫会社。港湾運送、国際輸送、不動産開発などをグローバルに展開。特に医薬品やデータセンター向けなど高付加価値な物流施設の運営に強みを持つ。

・ 会社HP： https://www.mitsubishi-logistics.co.jp/

◎ 注目理由: 倉庫セクターは長年、保有不動産の含み益が評価されない「万年割安株」の代表格でした。しかし、三菱倉庫は不動産だけでなく、三菱グループを中心とした政策保有株も大量に保有しています。昨今、同社は中期経営計画において政策保有株の縮減を強力に推進する方針を明言し、得られた資金を自社株買いに充当する動きを見せています。 旧態依然とした資産持ち企業からの脱却を図っており、毎年コンスタントに保有株の売却を進め、着実にROEを引き上げています。物流施設としての安定したキャッシュフロー（インカムゲイン）に、持ち合い株解消という資本政策の転換（カタリスト）が組み合わさることで、長期保有に適した盤石なバリュー株として再評価の余地が極めて大きい銘柄です。

◎ 企業沿革・最近の動向: 1887年設立。日本の近代化とともに歩んできた名門企業。近年は医薬品の厳格な温度管理を伴う物流や、災害に強いエコ・データセンターの開発など、単なる保管業務を超えた高収益ビジネスへシフトしています。不動産事業の収益基盤も厚く、経営の安定性は抜群です。

◎ リスク要因: 海運市況の変動やグローバルなサプライチェーンの混乱による国際輸送事業の収益悪化リスクがあります。

◎ 参考URL（みんかぶ）： https://minkabu.jp/stock/9301

◎ 参考URL（Yahoo!ファイナンス）： https://finance.yahoo.co.jp/quote/9301.T

◎ 参考URL（最新のIRや関連するニュース記事）： https://www.mitsubishi-logistics.co.jp/ir/

【肌着の老舗が魅せる、資産効率化のターンアラウンド】グンゼ株式会社 (3002)

^3002

◎ 事業内容: メンズ・レディースの下着・肌着メーカーとして国内トップクラス。また、プラスチックフィルム、エンジニアリングプラスチック、医療用素材などの非繊維（機能ソリューション）事業も展開。

・ 会社HP： https://www.gunze.co.jp/

◎ 注目理由: グンゼと聞くと旧来の繊維メーカーのイメージが強いですが、実は営業利益の多くをプラスチックフィルムなどの高機能素材事業で稼ぎ出しています。同時に、歴史的経緯から地銀や取引先企業の株式、遊休不動産などの「働かない資産」を長年抱え込み、それがPBRの低迷を招いてきました。 しかし現在、同社はROIC（投下資本利益率）経営を本格導入し、政策保有株の計画的な売却と低収益事業からの撤退を急速に進めています。売却資金は、利益率の高いメディカル事業（吸収性骨接合材など）への投資と、積極的な自己株式取得に振り向けられており、見事な「資産の入れ替え」によるバリュエーションの向上が期待できる注目企業です。

◎ 企業沿革・最近の動向: 1896年、京都府何鹿郡（現在の綾部市）にて蚕糸業として創業。時代とともに事業構造を転換し、現在ではタッチパネル用フィルムや医療機器など多角化に成功しています。直近の中期経営計画では「資本コストを上回る収益性の実現」を強く掲げています。

◎ リスク要因: 原料となる石油化学製品の価格高騰や、主力の肌着部門における消費者の節約志向による売上減少リスクがあります。

◎ 参考URL（みんかぶ）： https://minkabu.jp/stock/3002

◎ 参考URL（Yahoo!ファイナンス）： https://finance.yahoo.co.jp/quote/3002.T

◎ 参考URL（最新のIRや関連するニュース記事）： https://www.gunze.co.jp/ir/

【構造改革の最終章、持ち合い解消で財務基盤を強靭化】三菱製紙株式会社 (3864)

^3864

◎ 事業内容: 三菱グループの製紙メーカー。印刷用紙、情報用紙、写真感光材料などを製造・販売。近年は非プラスチックの環境対応素材や、電池用セパレータなどの機能材に注力。

・ 会社HP： https://www.mpm.co.jp/

◎ 注目理由: 製紙業界は装置産業であり、過去の巨額な設備投資と事業再編の歴史のなかで、多くの企業が政策保有株を抱え込んでいました。三菱製紙は、デジタル化に伴う紙需要の減少という逆風のなか、長らく業績低迷と過剰債務に苦しんできましたが、近年は王子ホールディングスとの資本業務提携を軸に、痛みを伴う構造改革を断行しています。 その改革の一環として、聖域なき「政策保有株の縮減」に着手しており、得られた資金を有利子負債の削減と、成長領域である機能性材料（バッテリー関連素材など）への投資に充てています。PBRは依然として著しく低い水準（超・割安圏）に放置されており、自己資本の質的改善が進めば、見直し買いが入りやすいポジションにあります。

◎ 企業沿革・最近の動向: 1898年設立。高度経済成長期の紙需要を支えましたが、ペーパーレス化の波を受け事業の転換点にあります。現在はドイツの子会社の再建や、国内工場の停改廃を進め、固定費の削減による損益分岐点の引き下げと収益体質の改善を急いでいます。

◎ リスク要因: 石炭やチップなど原燃料価格の高騰や円安によるコスト増が、ペーパーレス化による売上減少と相まって利益を圧迫するリスクがあります。

◎ 参考URL（みんかぶ）： https://minkabu.jp/stock/3864

◎ 参考URL（Yahoo!ファイナンス）： https://finance.yahoo.co.jp/quote/3864.T

◎ 参考URL（最新のIRや関連するニュース記事）： https://www.mpm.co.jp/ir/

【農薬・化成品の老舗、アクティビスト対応で還元拡充】日本曹達株式会社 (4041)

^4041

◎ 事業内容: 苛性ソーダなどを祖業とする中堅化学メーカー。現在は農業用殺菌剤・殺虫剤などの「農業化学品」と、医薬品の添加剤や半導体フォトレジスト材料などの「機能性化学品」が利益の柱。

・ 会社HP： https://www.nippon-soda.co.jp/

◎ 注目理由: 日本曹達は、安定した高収益ビジネスを持ちながらも、歴史的経緯から大量の政策保有株（同業他社や取引先など）を抱え、PBR1倍割れが常態化していました。しかし、英系投資ファンド等のアクティビストが株式を取得し、政策保有株の売却と資本効率の改善を要求したことで、同社の資本政策は劇的に進化しました。 経営陣は「政策保有株の縮減」を明確な数値目標として掲げ、売却資金を原資とした大規模な自社株買いや、DOE（株主資本配当率）を基準とした累進配当の導入を発表しています。本業の農薬事業がグローバルに堅調であることに加え、強烈な株主還元策が下支えとなるため、中長期の投資対象として非常に魅力的な銘柄です。

◎ 企業沿革・最近の動向: 1920年設立。塩の電気分解から始まり、独自の合成技術を活かして高付加価値なファインケミカル領域へシフト。近年は環境負荷の低い次世代農薬の開発や、全固体電池向け素材の研究開発など、未来に向けた投資も怠らず進めています。

◎ リスク要因: 農業化学品事業において、世界的な天候不順や各国の農薬規制の変更が業績に悪影響を及ぼすリスクがあります。

◎ 参考URL（みんかぶ）： https://minkabu.jp/stock/4041

◎ 参考URL（Yahoo!ファイナンス）： https://finance.yahoo.co.jp/quote/4041.T

◎ 参考URL（最新のIRや関連するニュース記事）： https://www.nippon-soda.co.jp/ir/

【「トヨタ系」解消の波に乗る特殊鋼の雄】大同特殊鋼株式会社 (5471)

^5471

◎ 事業内容: 世界トップクラスの特殊鋼メーカー。自動車エンジン部品や産業機械向けの構造用鋼、工具鋼、ステンレス鋼などを製造。航空宇宙や電子部品向けの高機能素材にも強み。

・ 会社HP： https://www.daido.co.jp/

◎ 注目理由: 大同特殊鋼は名古屋に本社を置き、トヨタ自動車をはじめとする中京圏の製造業と強固な取引関係を持っています。それに伴い、関連企業との持ち合い株を多く保有していましたが、トヨタグループ全体で進む「政策保有株のゼロ化」という巨大なうねりの波及効果を受けています。 取引先が同社株を売却する懸念（需給悪化リスク）を払拭するためにも、大同特殊鋼自身が保有する他社株を積極的に売却し、その資金で大規模な自社株買いを行うという「防衛的かつ前向きな資本戦略」を展開しています。特殊鋼事業自体のEV向けシフトが順調に進む中、持合い解消による一株当たり利益（EPS）の押し上げ効果は絶大です。

◎ 企業沿革・最近の動向: 1916年創業の名門企業。早くから電気炉を用いた製鋼技術を磨き、環境負荷の低減に取り組んできました。近年はEVのモーター駆動に不可欠な次世代磁石（レアアースフリー磁石など）の開発に注力し、単なる鉄鋼メーカーからの脱皮を図っています。

◎ リスク要因: 自動車生産台数の落ち込みや、主原料である鉄スクラップ価格、電力料金の急激な高騰が利益水準を押し下げるリスクがあります。

◎ 参考URL（みんかぶ）： https://minkabu.jp/stock/5471

◎ 参考URL（Yahoo!ファイナンス）： https://finance.yahoo.co.jp/quote/5471.T

◎ 参考URL（最新のIRや関連するニュース記事）： https://www.daido.co.jp/ir/

【給湯器大手の逆襲、全額還元に向けた資産売却】株式会社ノーリツ (5943)

^5943

◎ 事業内容: ガス給湯器や温水暖房システム、厨房機器などを製造・販売する住宅設備機器の国内トップメーカー。海外（北米・中国・豪州など）でも高効率給湯器を展開。

・ 会社HP： https://www.noritz.co.jp/

◎ 注目理由: ノーリツは、国内の住宅着工件数の減少懸念などから長らく株価が低迷していましたが、経営陣の「資本コストを強く意識した経営」へのシフトにより状況が一変しました。最大のハイライトは、保有するすべての政策保有株を段階的に縮減し、その売却益を含む創出資金を「全額、株主還元（自社株買いや増配）に充てる」という極めて株主寄りの方針を明言した点です。 国内市場の成熟を補うため、北米向けのタンクレス給湯器事業を成長の柱に据えており、事業の構造転換と資本の最適化が美しく連動しています。政策保有株という「死蔵資産」が、そのまま株価押し上げのダイレクトな燃料となる分かりやすい構図が魅力です。

◎ 企業沿革・最近の動向: 1951年、「お風呂は人を幸せにする」という創業理念のもと設立。日本のお風呂文化を牽引してきました。現在は省エネ性の高いエコジョーズなどの普及促進に加え、海外でのカーボンニュートラル対応を見据えたヒートポンプ式給湯器の開発を急ピッチで進めています。

◎ リスク要因: 半導体不足による部品調達難の再燃や、海外市場（特に北米や中国）における住宅市況の悪化が業績を直撃する懸念があります。

◎ 参考URL（みんかぶ）： https://minkabu.jp/stock/5943

◎ 参考URL（Yahoo!ファイナンス）： https://finance.yahoo.co.jp/quote/5943.T

◎ 参考URL（最新のIRや関連するニュース記事）： https://www.noritz.co.jp/ir/

【超優良財務の工作機械メーカーが動く時】ＦＵＪＩ株式会社 (6134)

^6134

◎ 事業内容: スマートフォンや自動車の電装基板に電子部品を搭載する「電子部品実装ロボット（マウンター）」の世界トップ級メーカー。工作機械（小型旋盤など）も手がける。

・ 会社HP： https://www.fuji.co.jp/

◎ 注目理由: FUJIは、無借金経営で自己資本比率が非常に高く、手元の現預金と政策保有株を合わせると莫大な額にのぼる「超キャッシュリッチ企業」です。これまで、その堅実すぎる財務体質がROEの低下を招き、株式市場からはディスカウント評価を受けてきました。 しかし、東証からの要請や投資家の声に応え、ついに政策保有株の計画的な売却と、機動的な自己株式取得を通じた資本構成の見直しに踏み切っています。同社のマウンター事業は、EV化や生成AIサーバー向けの基板需要拡大など、中長期的な成長ストーリーが明確です。本業の成長性と、持ち合い解消による資本効率化という「二刀流」の魅力を持つ優良銘柄と言えます。

◎ 企業沿革・最近の動向: 1959年創業。旧社名は富士機械製造。長年培ってきたロボット技術を応用し、近年は介護用サポートロボットや、宅配ロッカーシステムなど新規領域への展開も進めています。愛知県発祥の企業らしく、堅実な経営が持ち味ですが、株主対話への姿勢は年々積極的になっています。

◎ リスク要因: スマートフォンの世界的な販売低迷や、半導体市況の悪化に伴う設備投資の先送りが、主力のマウンター事業の受注を減少させるリスクがあります。

◎ 参考URL（みんかぶ）： https://minkabu.jp/stock/6134

◎ 参考URL（Yahoo!ファイナンス）： https://finance.yahoo.co.jp/quote/6134.T

◎ 参考URL（最新のIRや関連するニュース記事）： https://www.fuji.co.jp/ir/

【トヨタグループ変革の中核、ガバナンスの大転換】株式会社ジェイテクト (6473)

^6473

◎ 事業内容: 自動車用ステアリング（操舵装置）で世界トップシェア。また、ベアリング（軸受）や工作機械など、産業の根幹を支える製品を幅広く製造するトヨタ系大手部品メーカー。

・ 会社HP： https://www.jtekt.co.jp/

◎ 注目理由: トヨタ自動車本体が主導する「グループ内の持ち合い株解消」の強烈な波のなかで、最も恩恵を受ける一社がジェイテクトです。デンソーや豊田自動織機など、グループ内の巨大企業同士が株式を持ち合ってきましたが、これを速やかに解消する方針が打ち出されています。 ジェイテクトは保有するグループ他社の株式を売却することで巨額のキャッシュを手にし、それを長年の課題であった収益性改善のための構造改革費用や、EV向けステアリングシステム「ステア・バイ・ワイヤ」などの次世代技術開発、そして大規模な自社株買いへと投下しています。重厚長大で動きが鈍かった同社が、今まさに生まれ変わろうとしている転換点にあります。

◎ 企業沿革・最近の動向: 2006年、光洋精工と豊田工機が合併して誕生。歴史ある両社の技術を融合し、自動車部品から工作機械まで手掛けるユニークな事業体です。近年は全社的な原価低減活動に加え、社内カンパニー制の導入により意思決定の迅速化と利益率の向上を図っています。

◎ リスク要因: 自動車の生産調整による売上減少に加え、鉄鋼などの原材料価格の高止まりを販売価格へ十分に転嫁できないリスクがあります。

◎ 参考URL（みんかぶ）： https://minkabu.jp/stock/6473

◎ 参考URL（Yahoo!ファイナンス）： https://finance.yahoo.co.jp/quote/6473.T

◎ 参考URL（最新のIRや関連するニュース記事）： https://www.jtekt.co.jp/ir/

【内外装部品の強者、持ち合い売却でEVシフトを加速】豊田合成株式会社 (7282)

^7282

◎ 事業内容: 自動車用の内外装部品（インパネ、バンパーなど）や、エアバッグ等の安全システム製品を製造するトヨタ系大手。青色LEDの研究開発でも知られる。

・ 会社HP： https://www.toyoda-gosei.co.jp/

◎ 注目理由: 豊田合成もジェイテクトと同様、トヨタグループの資本構成見直しの中心にいる企業です。同社は政策保有株の縮減目標を明確に設定し、グループ内外の株式を積極的に売却しています。 内装部品やエアバッグは、EV化が進んでも車から無くなることのない「手堅い」領域ですが、一方で更なる軽量化や高機能化（光るエンブレムや自動運転対応の安全装備など）のための研究開発費を必要としています。政策保有株の売却益という巨大な打ち出の小槌により、将来に向けた成長投資と、PBR1倍超えを目指した配当性向の引き上げ・自社株買いを両立できる財務の柔軟性を獲得した点が最大の投資妙味です。

◎ 企業沿革・最近の動向: 1949年にトヨタ自動車のゴム部門が独立して設立。高分子（ゴム・樹脂）の技術に強みを持ちます。近年は、スマートフォンの普及で培ったLED技術と自動車部品を融合させた新たな内外装デザインの提案や、ミリ波レーダー対応のエンブレム開発などで他社との差別化を図っています。

◎ リスク要因: 北米や中国市場における日系自動車メーカーの販売シェア低下や、樹脂材料をはじめとする石油化学系原材料の価格変動リスクがあります。

◎ 参考URL（みんかぶ）： https://minkabu.jp/stock/7282

◎ 参考URL（Yahoo!ファイナンス）： https://finance.yahoo.co.jp/quote/7282.T

◎ 参考URL（最新のIRや関連するニュース記事）： https://www.toyoda-gosei.co.jp/ir/

【鉄鋼商社の異端児、持合い解消で高配当利回りを牽引】阪和興業株式会社 (8078)

^8078

◎ 事業内容: 独立系の総合商社（鉄鋼専門商社から発展）。鉄鋼製品のほか、非鉄金属、食品、石油、化成品、木材などを幅広く取り扱う。特に「ユーザー直結型」のきめ細かい営業網に強み。

・ 会社HP： https://www.hanwa.co.jp/

◎ 注目理由: 鉄鋼商社は業界の慣習として、鉄鋼メーカーや販売先とのパイプを太くするため、相互に株式を持ち合うことが常態化していました。阪和興業も例外ではなく、多額の政策保有株をバランスシートに計上していましたが、昨今のコーポレートガバナンス・コードの改訂にいち早く反応し、保有株の積極的な縮減を進めています。 同社は売却によって得た資金を、収益性の高いリサイクル事業や再生可能エネルギー関連事業へ投資する一方、株主に対しては「DOE（自己資本配当率）をベースとした安定的な高配当政策」を約束しています。これにより配当利回りは高水準で推移しており、持ち合い解消がダイレクトにインカムゲインの魅力向上につながっている好例です。

◎ 企業沿革・最近の動向: 1947年設立。「足で稼ぐ」泥臭い営業スタイルと、機動的な与信管理で成長を遂げました。近年はEV向けバッテリーの主原料であるリチウムやニッケルなど、二次電池関連素材のトレーディングや権益確保に注力し、単なる鉄鋼商社からの脱却を強力に推進しています。

◎ リスク要因: グローバルな鉄鋼市況の悪化や為替変動、および取引先の信用リスク（貸倒れ）が業績に影響を与える可能性があります。

◎ 参考URL（みんかぶ）： https://minkabu.jp/stock/8078

◎ 参考URL（Yahoo!ファイナンス）： https://finance.yahoo.co.jp/quote/8078.T

◎ 参考URL（最新のIRや関連するニュース記事）： https://www.hanwa.co.jp/ir/

【地銀トップクラスの還元意欲、持合い株解消のフロントランナー】株式会社山陰合同銀行 (8381)

^8381

◎ 事業内容: 島根県・鳥取県を地盤とする地方銀行。広域店舗網を活かし、山陽地方（広島・岡山）や兵庫などへも積極展開。アライアンス戦略にも積極的。

・ 会社HP： https://www.gogin.co.jp/

◎ 注目理由: 地方銀行セクター全体が「政策保有株の縮減」というテーマのど真ん中にいますが、その中でも山陰合同銀行の対応スピードと株主還元に対する本気度は群を抜いています。地場企業とのしがらみが多い地方銀行において、同社は明確に「政策保有株の残高削減」を数値目標として掲げ、前倒しで売却を進めています。 そして、その売却で得た余裕資本を惜しげもなく「総還元性向（配当＋自社株買い）の引き上げ」に投入しています。日銀の金利引き上げによる本業（資金利益）の利ざや改善という強力な追い風が吹くなか、政策保有株売却というブースターが点火することで、長年放置されていたPBRの劇的な水準訂正が期待できる筆頭格です。

◎ 企業沿革・最近の動向: 1941年に松江銀行と米子銀行が合併して誕生。人口減少が進む山陰地方を地盤としながらも、いち早く県外進出を進めるなど進取の気性に富む経営を行っています。最近ではSBIホールディングスとの包括的業務提携を通じ、デジタル化や資産運用ビジネスの強化を図っています。

◎ リスク要因: 地域経済の衰退による貸出金需要の減少や、金利上昇に伴う保有債券の含み損拡大、貸出先の倒産増による与信費用の増加リスクがあります。

◎ 参考URL（みんかぶ）： https://minkabu.jp/stock/8381

◎ 参考URL（Yahoo!ファイナンス）： https://finance.yahoo.co.jp/quote/8381.T

◎ 参考URL（最新のIRや関連するニュース記事）： https://www.gogin.co.jp/about/ir/

【中京圏の巨大地主・株主、資産効率化の覚醒へ】名古屋鉄道株式会社 (9048)

^9048

◎ 事業内容: 愛知・岐阜に広大な路線網を持つ大手私鉄。鉄道・バスなどの交通事業のほか、不動産開発、ホテル、百貨店、物流事業などを幅広く展開する名鉄グループの中核。

・ 会社HP： https://www.meitetsu.co.jp/

◎ 注目理由: 私鉄各社は沿線開発の歴史から多くの関連会社や地元企業の株式を保有していますが、名古屋鉄道（名鉄）は中京圏という強固な経済基盤を背景に、特に豊富な含み資産（不動産および有価証券）を有しています。これまで株主還元には比較的慎重な姿勢でしたが、PBR1倍割れという現状を打破するため、経営陣の姿勢が変化しつつあります。 「政策保有株の計画的な縮減」を経営課題に組み込み、売却資金を活用して名駅（名古屋駅）周辺の大規模再開発事業に経営資源を集中させる方針です。資産の入れ替えによって事業の成長性を高めつつ、自社株買いなどの株主還元策も拡充させることで、長年眠っていた巨大な資産価値が株価に反映されていくプロセスが始まっています。

◎ 企業沿革・最近の動向: 1894年設立。複数の鉄道会社が合併を繰り返して現在の中京圏ネットワークを構築。現在は、老朽化した名古屋駅ターミナルの大規模再開発（名鉄名古屋駅周辺再開発）という社運を賭けた巨大プロジェクトを控えており、資金捻出に向けた保有資産の流動化が急務となっています。

◎ リスク要因: リモートワークの定着による定期券収入の恒久的な減少や、大規模再開発における建築資材・人件費の高騰による投資利回りの悪化リスクがあります。

◎ 参考URL（みんかぶ）： https://minkabu.jp/stock/9048

◎ 参考URL（Yahoo!ファイナンス）： https://finance.yahoo.co.jp/quote/9048.T

◎ 参考URL（最新のIRや関連するニュース記事）： https://www.meitetsu.co.jp/ir/

【医薬品卸の巨頭、持合い解消でROE向上と株主還元を連発】株式会社スズケン (9987)

^9987

◎ 事業内容: 医療用医薬品の卸売業で国内大手の一角。単なる卸売にとどまらず、希少疾患薬の特殊物流や、医療機関向けのシステム支援、さらには自社での医薬品製造まで幅広く手掛ける。

・ 会社HP： https://www.suzuken.co.jp/

◎ 注目理由: 医薬品卸業界は、製薬メーカーや地域の有力な病院、同業他社との関係構築を重視するあまり、莫大な額の政策保有株を抱え込んでしまった代表的なセクターです。しかし、度重なる薬価改定による本業の利益率低下を受け、スズケンはいち早く事業モデルの転換と財務のリストラクチャリングに乗り出しました。 同社は政策保有株を「原則ゼロ」にする方向性を打ち出し、毎年数百億円規模の株式を淡々と売却し続けています。その資金を元手に、驚異的な規模の自社株買いや増配を連発しており、株主還元への本気度は市場トップクラスです。持ち合い解消による資本の最適化が、そのまま強烈な株価上昇のエンジンとなっています。

◎ 企業沿革・最近の動向: 1932年、鈴木謙三によって名古屋で創業。業界再編の波を乗り越え全国規模の卸へと成長。近年は、デジタル技術を活用して製薬企業の営業活動を代替・支援する事業や、温度管理が厳格なバイオ医薬品のトレーサビリティ物流など、新たな収益源の育成に成功しています。

◎ リスク要因: 国の医療費抑制策に伴う毎年の薬価引き下げ圧力が、医薬品卸売事業の利益率を構造的に押し下げるリスクがあります。

◎ 参考URL（みんかぶ）： https://minkabu.jp/stock/9987

◎ 参考URL（Yahoo!ファイナンス）： https://finance.yahoo.co.jp/quote/9987.T

◎ 参考URL（最新のIRや関連するニュース記事）： https://www.suzuken.co.jp/ir/

【アクティビストと共に歩む、海藻・食品素材の優良企業】理研ビタミン株式会社 (4526)

^4526

◎ 事業内容: 「リケンのノンオイル」ドレッシングや「ふえるわかめちゃん」などで知られる食品メーカー。食品用乳化剤や改良剤などの化成品事業でも高い世界シェアを持つ。

・ 会社HP： https://www.rikenvitamin.jp/

◎ 注目理由: 理研ビタミンは一般消費者向け（BtoC）のイメージが強いですが、実は利益の多くをBtoBの化成品（食品添加物など）で稼いでおり、財務基盤は極めて強固です。同社はかつて、親密な取引先との持ち合い株や現預金を多く抱え、資本効率の低さが指摘されていました。 しかし、海外の著名アクティビストが同社株を取得し、経営改善を求めたことを契機に、経営陣は政策保有株の大幅な縮減と株主還元の強化に大きく舵を切りました。売却資金を活用した自社株買いや、ROEの向上を明確に意識した中期経営計画を発表し、市場の信認を見事に回復させています。「外部の圧力」を逆手に取り、見事な企業価値向上を果たした（かつ今後も果たす）優良事例として注目です。

◎ 企業沿革・最近の動向: 1949年、理化学研究所をルーツとして設立。ビタミンAの抽出技術から始まり、食品から化成品まで事業を拡大。近年は、海外での食品用改良剤の需要開拓や、植物由来のサステナブルな代替肉用素材の開発など、グローバルニッチ戦略を推進しています。

◎ リスク要因: 食用油などの原材料価格の高騰や為替の変動（円安による輸入コスト増）が、利益を圧迫するリスクがあります。

◎ 参考URL（みんかぶ）： https://minkabu.jp/stock/4526

◎ 参考URL（Yahoo!ファイナンス）： https://finance.yahoo.co.jp/quote/4526.T

◎ 参考URL（最新のIRや関連するニュース記事）： https://www.rikenvitamin.jp/corporate/ir/

【呼吸器系に強みを持つ中堅新薬メーカーの資本改革】キョーリン製薬ホールディングス株式会社 (4569)

^4569

◎ 事業内容: 杏林製薬を中核とする医薬品メーカー。呼吸器科、耳鼻科、泌尿器科などの特定領域（フランチャイズ領域）に経営資源を集中し、新薬開発やジェネリック医薬品を展開。

・ 会社HP： https://www.kyorin-gr.co.jp/

◎ 注目理由: 日本の製薬業界、特に中堅メーカーは、新薬開発のリスクを軽減するためや同業他社との提携関係を維持するために、お互いの株式を持ち合うケースが多く見られました。キョーリン製薬HDも安定した財務と多数の政策保有株を抱えていましたが、PBR低迷に対する危機感から、資本効率改善に向けたアクションを本格化させています。 経営陣は政策保有株の縮減を推進し、得られた資金を創薬ベンチャーとの提携（オープンイノベーション）や研究開発費に投下するだけでなく、DOEを意識した安定配当と機動的な自社株買いに充てています。新薬開発という不確実性の高いビジネスモデルにおいて、確実性の高い「持ち合い解消と株主還元」が株価の強力な下支えとなる点で妙味があります。

◎ 企業沿革・最近の動向: 1923年創業。「健康はキョーリンの願いです」の理念のもと、特に喘息などの呼吸器系疾患治療薬において国内で強いプレゼンスを持ちます。近年は、自社創薬へのこだわりに加え、海外からの有望な新薬候補の導入（ライセンスイン）によりパイプラインの拡充を図っています。

◎ リスク要因: 主力品の特許切れに伴うジェネリック医薬品の参入や、期待していた新薬候補の開発中止（治験失敗）リスクがあります。

◎ 参考URL（みんかぶ）： https://minkabu.jp/stock/4569

◎ 参考URL（Yahoo!ファイナンス）： https://finance.yahoo.co.jp/quote/4569.T

◎ 参考URL（最新のIRや関連するニュース記事）： https://www.kyorin-gr.co.jp/ir/

【ユニーク地銀の雄、資本の再配置でPBR1倍回復へ】株式会社大垣共立銀行 (8361)

^8361

◎ 事業内容: 岐阜県大垣市に本店を置く地方銀行。「OKB」の愛称で知られ、愛知・三重・滋賀など周辺地域へも積極的に展開。顧客目線のユニークなサービスで定評がある。

・ 会社HP： https://www.okb.co.jp/

◎ 注目理由: 大垣共立銀行は、ドライブスルー型店舗や手のひら静脈認証によるキャッシュカード不要のATMなど、全国の銀行に先駆けた斬新なサービスを展開することで知られています。一方で、財務面では地元取引先の株式（政策保有株）を多く保有しており、それが資本効率を重くする一因となっていました。 しかし、金利上昇というマクロ環境の好転と歩調を合わせるように、同社も「政策保有株の計画的な削減」に明確に舵を切りました。売却により自己資本の質を向上させるとともに、増配や自社株買いを通じた株主還元を強化しています。東海・中京経済圏という豊かなマーケットを背景に、本業の収益力強化とバランスシートの身軽化が同時進行する、見直し余地の大きい地銀銘柄です。

◎ 企業沿革・最近の動向: 1896年設立。早くから「銀行業はサービス業である」という理念を掲げ、リテール（個人向け）分野で独自の強みを発揮してきました。近年は地域企業のDX支援や、M&A・事業承継コンサルティングなど、法人向けの非資金利益（手数料ビジネス）の拡大にも注力しています。

◎ リスク要因: 東海地方の経済を牽引する自動車産業の業績悪化による地域経済の冷え込みや、有価証券運用部門での金利変動に伴う損失リスクがあります。

◎ 参考URL（みんかぶ）： https://minkabu.jp/stock/8361

◎ 参考URL（Yahoo!ファイナンス）： https://finance.yahoo.co.jp/quote/8361.T

◎ 参考URL（最新のIRや関連するニュース記事）： https://www.okb.co.jp/all/ir/

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