【薄膜の魔術師】ジオマテック(6907)DD：スマホ・車・半導体…「見えない技術」で未来を彩る、株価再生への挑戦

～真空に描くハイテクの未来、PBR1倍割れの技術屋集団に眠る成長ポテンシャルとは？～

スマートフォン、自動車、医療機器、半導体製造装置——。私たちの生活を支えるハイテク機器の心臓部には、目に見えないナノメートル単位の薄膜が必ず存在します。この「見えない技術」を半世紀にわたり磨き続けてきたのが、東証スタンダード市場上場の専門メーカー ジオマテック（6907） です。

本記事では、6907 の技術基盤・収益構造・財務・市場環境・リスク・バリュエーションを網羅的にデュー・デリジェンス（DD）し、PBR1倍割れ水準に甘んじている株価が再評価される可能性を、同業他社（レーザーテック(6920) / 協和電機工業はブレーカー事業 等の装置銘柄）や大手顧客である 任天堂(7974)、ソニー(6758)、トヨタ(7203)、ホンダ(7267) の動向と絡めて読み解きます。

企業概要：真空成膜技術のパイオニア、日本のハイテクを支える「膜」の力

表1：ジオマテック会社概要

項目	内容
社名	ジオマテック（6907）
証券コード	6907 / 東証スタンダード
本社	神奈川県相模原市
設立	1968年（創業57年）
事業内容	真空成膜による機能性薄膜製品の開発・製造・販売
主要技術	スパッタリング／真空蒸着／CVD／ウェットコート
主要用途	ディスプレイ、光学部品、車載、医療、半導体関連
従業員数	連結で約600名規模（単体+国内外子会社）

設立と沿革：ガラスから始まった、薄膜技術へのあくなき探求

6907 のルーツはガラス加工にあります。高度経済成長期に真空成膜へ業容を拡大し、液晶ディスプレイの黎明期からITO透明導電膜を供給。スマートフォン時代には静電容量式タッチパネル向け薄膜で存在感を高め、近年は車載HUD・LiDAR・医療センサなど高付加価値領域へ軸足を移しています。

表2：ジオマテック沿革

年代	出来事
1968年	ガラス加工業として創業
1980年代	真空蒸着による反射防止膜を本格展開
1990年代	液晶ディスプレイ向けITO膜を大量供給
2000年代	中国・ベトナムに海外拠点を設置
2010年代	スマートフォン向けタッチパネル薄膜が主力化
2020年代	車載・医療・半導体向け機能膜へ事業軸をシフト

事業内容：多岐にわたる産業を支える「機能性薄膜」の提供

扱う膜の種類は数百品種に及びます。基板はガラス・樹脂フィルム・金属・半導体ウェハなど多種多様で、多品種少量・短納期をベースにしつつ、自動車・半導体分野では量産対応も行うハイブリッド型です。

表3：用途別製品ポートフォリオ

用途区分	代表的な膜／製品	主な顧客層
ディスプレイ	ITO透明導電膜・AR反射防止膜	液晶/有機ELパネルメーカー、ソニー(6758)等セット側
光学	バンドパスフィルター・ミラー膜	カメラ・センサ・投光器メーカー
車載	HUD用反射防止膜・LiDAR関連膜	トヨタ(7203)・ホンダ(7267)系列Tier1
医療	抗菌膜・バイオセンサ膜	体外診断機器メーカー
半導体	プロセス用機能膜・検査装置向け膜	キーエンス(6861)等計測機器、装置メーカー
民生・産業機器	意匠膜・加飾膜	カメラ・白物家電・計器メーカー

企業理念：「Create the Future with Thin Film Technology」

同社は「薄膜技術で未来を創る」を掲げ、単なる受託加工業者ではなく共同開発パートナーとしてのポジションを狙っています。顧客の仕様を膜構造に落とし込む「膜設計力」が差別化の源泉です。

コーポレートガバナンス：技術開発型企業の基盤

監査等委員会設置会社、社外取締役比率は過半数に近く、技術ベンチャーとしては標準的水準。創業家の持株比率はすでに希薄化しており、ガバナンスリスクは相対的に低いと評価できます。

ビジネスモデルの詳細分析：ジオマテックは「何で儲けている」のか？

収益構造：多品種少量生産とカスタムメイド

売上は顧客別・用途別に極めて分散しており、上位顧客依存度は相対的に低い構造。ただしスマホ需要の変動と車載向けの切り替えタイミングで四半期ブレは生じやすく、ガイダンスが読みにくい点は投資家にとって注意点です。

表4：セグメント別売上構成と粗利率（当方推計）

セグメント	売上構成比（想定）	粗利率（想定）	主な変動要因
ディスプレイ・タッチパネル	40%前後	15-20%	スマホ・タブレット需要
車載・HUD・LiDAR	20%前後	20-25%	新車販売台数・EV比率
光学・産業	15%前後	25-30%	設備投資サイクル
半導体関連	10%前後	25-30%	半導体ファウンドリの稼働率
医療・その他	15%前後	20-25%	診断機器・意匠需要

競合優位性：「真空成膜技術の深さ」「多様なニーズへの対応力」「品質と信頼性」

強みは膜設計と装置運用の両輪。装置を内製改造できる技術者が多く、他社が断るような難案件を受注できる点が差別化となっています。

• 膜設計：多層膜の光学設計・電気特性設計ノウハウ
• 装置運用：スパッタ/蒸着装置の改造・最適化
• 量産対応：車載グレードの品質保証（IATF 16949相当）
• 海外展開：中国・ベトナム拠点での低コスト量産

バリューチェーン分析：技術開発から精密加工、品質保証まで

バリューチェーンは【設計→試作→量産→検査→出荷】と一気通貫。クリーンルーム運用と洗浄工程の内製が歩留まりを左右します。

直近の業績・財務状況：コスト増に苦しむも、回復への期待

損益計算書（PL）の徹底分析：増収も利益は圧迫

表5：業績推移（公表値および当方推計）

決算期	売上高	営業利益	経常利益	当期純利益	営業利益率
2022/3	145億円	6.5億円	7.1億円	4.8億円	4.5%
2023/3	158億円	5.2億円	6.0億円	3.9億円	3.3%
2024/3	162億円	3.8億円	4.5億円	2.6億円	2.3%
2025/3(実)	170億円程度	5億円前後	—	—	3%前後
2026/3(会予)	175-180億円	7-8億円	—	—	4%前後

電力・材料コストの上昇と円安下での一部原材料輸入価格上昇が利益を圧迫してきましたが、価格改定と高付加価値品シフトが進みつつあり、2026/3期はV字回復の初期フェーズに入る見込みです。

貸借対照表（BS）の徹底分析：財務健全性と資産効率

表6：BS主要項目（概算）

項目	金額(億円)	特徴
総資産	約200	固定資産50%前後
自己資本	約130	自己資本比率約65%
有利子負債	約20	実質無借金水準
現預金	約40	機動的な投資余力あり
棚卸資産	約25	多品種のため在庫回転はやや低め

キャッシュ・フロー（CF）の徹底分析：投資と財務のバランス

表7：CF推移（当方推計含む）

期	営業CF	投資CF	財務CF	フリーCF
2022/3	+12億円	-9億円	-3億円	+3億円
2023/3	+10億円	-11億円	-2億円	-1億円
2024/3	+8億円	-13億円	-2億円	-5億円
2025/3(推)	+11億円	-10億円	-3億円	+1億円

主要経営指標：低PBR、ROEの低迷と回復への期待

表8：主要経営指標

指標	水準	評価
ROE	3-5%	資本効率は課題
ROA	2-3%	改善余地
PBR	0.6-0.8倍	1倍割れ水準
PER	12-15倍	利益ベースでは割安
配当利回り	2%前後	安定配当
自己資本比率	約65%	財務安全性は高い

市場環境・業界ポジション：成長市場と技術競争の最前線

薄膜技術が求められる多様な市場

表9：薄膜の主要市場と成長ドライバー

市場	成長ドライバー	CAGR(想定)	6907の立ち位置
車載ディスプレイ／HUD	EV化・自動運転	8-12%	Tier2で参入済
LiDAR	ADAS搭載拡大	20%超	光学膜で技術優位
半導体プロセス	微細化・AI需要	7-10%	装置メーカー経由で拡大中
有機ELディスプレイ	スマホ/TV搭載拡大	6-9%	既存主力
医療センサ	高齢化・POCT	10%前後	新規開拓中
民生IoT	スマート家電	3-5%	コモディティ化圧力

競合比較：国内外の薄膜専業メーカーとしのぎを削る

表10：主要競合とのポジショニング

企業名	証券コード	売上規模	特徴
ジオマテック	6907	170億円	多品種カスタム・車載/医療強化
オプトラン	6235	200億円超	成膜装置メーカー
芝浦メカトロニクス	6590	数千億円	装置・受託のハイブリッド
日本電子材料	6855	—	半導体プローブ中心
海外（中国）	—	—	低価格量産が脅威

技術・製品・サービスの深掘り：ジオマテックの「膜」づくりの神髄

コア技術「真空成膜」：スパッタリングと真空蒸着

表11：主要成膜方式の比較

方式	特徴	得意領域	6907の活用
スパッタリング	高密着・均一膜	ITO・金属膜	主力
真空蒸着	低温成膜・光学設計に強い	反射防止膜	主力
CVD	段差被覆に強い	半導体関連	一部装置
ウェットコート	大面積・低コスト	意匠・機能膜	補完

多彩な機能性薄膜とその応用例

• ITO透明導電膜（ディスプレイ・タッチパネル）
• 反射防止膜（カメラ・HUD・メガネ）
• バンドパスフィルター（センサ・通信）
• 抗菌・撥水膜（医療・民生）
• 半導体プロセス機能膜（装置内部品）

研究開発体制と知的財産戦略

R&D比率は売上比3-4%。研究者は数十名規模で、相模原本社にパイロットラインを併設。特許よりもノウハウの社内蓄積を重視するスタイルで、人材流出リスクには細心の注意が必要です。

経営陣・組織力の評価：技術者集団の伝統と変革への挑戦

経営者の経歴・方針：技術畑出身のリーダーシップ

代表取締役は工学系バックグラウンドを持ち、現場主義を貫いています。投資家対話（IR）には近年積極化の兆しがあります。

社風：職人気質と探求心、そして変化への適応

社員の平均勤続年数は長く、熟練工の継承が強みでありリスクでもあります。若手採用・女性比率の改善は進行中。

中長期戦略・成長ストーリー：薄膜技術で描く未来図

中期経営計画の方向性（推測）：「高付加価値化」「新市場開拓」「収益性改善」

表12：成長戦略マトリクス

戦略軸	具体策	想定インパクト	時間軸
高付加価値化	車載・医療向け新規膜投入	営業利益率+2%	1-3年
新市場開拓	LiDAR・光通信向け拡販	売上+20億円	2-4年
収益性改善	海外拠点再配置・自動化	粗利+1-2%	1-2年
研究開発	大学連携・次世代材料	長期株価材料	3-5年
資本政策	株主還元強化	PBR向上	1-2年

リスク要因・課題：技術競争、コスト圧力、市場変動

外部リスク：技術陳腐化、競争激化、市況変動

表13：リスクマトリクス

リスク	発生確率	インパクト	対策
中国勢の価格攻勢	高	中	高付加価値品シフト
スマホ需要減速	中	中	用途分散
電力コスト上昇	中	中	省エネ投資・価格改定
為替変動	中	中	為替予約・現地調達
熟練工退職	中	大	技術継承DX
技術陳腐化	低	大	R&D・大学連携

内部リスク：収益性改善の遅れ、人材確保、設備投資負担

設備投資は年10-15億円規模で継続の見込み。投資回収サイクルが長引くと、中期的な利益成長シナリオが崩れる点に留意が必要です。

株価動向・バリュエーション分析：PBR1倍割れの技術屋集団、市場の評価は？

直近の株価動向とテクニカル分析（概況）

株価は中期的にボックス推移。出来高を伴うブレイクが出れば、需給主導の上値トライが期待されます。決算後のリアクションが今後の起点になりやすい状況です。

バリュエーション指標：PER、PBR、配当利回り

表15：バリュエーション比較

銘柄	PER	PBR	ROE	配当利回り
6907	13倍前後	0.7倍前後	4%前後	2%前後
6235	15倍	1.2倍	8%	1.5%
6590	11倍	0.9倍	6%	3%
キーエンス(6861)	40倍	5倍	15%	0.5%

総合評価・投資判断まとめ：ジオマテックは「買い」か？薄膜技術の未来に賭ける

総合判断と投資妙味

表16：SWOTサマリー

区分	内容
Strength	真空成膜の膜設計力／財務健全性／顧客分散
Weakness	ROE低迷／コモディティ比率残存／営業力
Opportunity	車載・半導体・医療／海外再配置／M&A
Threat	中国勢・原材料高・スマホ減速

総合すると、6907 は守りの財務と攻めの技術を併せ持つスペシャルティ銘柄。短期の株価は業績モメンタムに左右されるものの、PBR1倍回復シナリオには一定の合理性があり、分散ポートフォリオの一角として検討する価値は十分にあると考えます。

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• 大型株の比較には トヨタ(7203) / ホンダ(7267) / ソニー(6758) のDDを参照