「セル・イン・メイ」は2025年も有効か？アノマリーを検証

序章：2025年「セル・イン・メイ」の結末──呪文は破られたのか？

「Sell in May, and go away, but remember to come back in September.」（5月に株を売り、市場を去れ。ただし、9月には戻ってくることを忘れるな）── 何百年もの歴史を持つこの相場格言は、2025年の日本市場でも有効だったのでしょうか。

結論から言えば、答えは「No」です。2025年5月の日経平均株価は、月間で力強くプラスのリターンを記録しました。本記事では、なぜアノマリーが破られたのか、その理由をマクロ経済・金融政策・企業業績の3つの視点から徹底解剖します。そして、来年以降、この古い格言とどう付き合うべきか、賢明な投資戦略を提言します。

【第一部】「セル・イン・メイ」の正体──18世紀ロンドンに眠る格言の真意

第1節：格言の起源と”完全な”意味

この格言の起源は18世紀のイギリス・ロンドンの金融街、通称「シティ」にまで遡ると言われています。当時の貴族や裕福な商人たちは、夏の暑い時期になるとロンドンを離れ、避暑地で過ごし、9月に行われる競馬のシーズン最後のビッグレース「St. Leger's Day（セントレジャーデイ）」の頃に、ロンドンに戻ってくる、というライフスタイルを送っていました。

つまり、元々の格言は「Sell in May and go away, and come back on St. Leger's Day」という形でした。市場の主要なプレイヤーたちが夏の間、文字通り市場から「go away（去って）」しまうため、商いが薄くなり、相場も活気を失う。だから彼らが戻ってくる秋まで一緒に休んだ方が良い、という極めて実際的な生活習慣から生まれた言葉だったのです。

多くの人が記憶している「5月に株を売れ」という前半部分だけが全てではありません。後半の「…but remember to come back in September」にこそ本質が隠されています。これは単なる弱気相場への警鐘ではなく、夏場の調整を経て秋から再び力強い相場が始まるという、市場のサイクルを見据えた周期的投資戦略論なのです。

第2節：アノマリーを支える、現代の”4つの合理的理由”

18世紀の貴族のライフスタイルから生まれたこの格言が、なぜ21世紀の現代でも生命力を持ち続けているのでしょうか。それは、現代市場にも5月から夏場にかけて株価が軟調になりやすい合理的理由が存在するからです。

特に①の欧米機関投資家の夏休みは構造的要因として最大です。東京株式市場の売買代金の過半数を海外機関投資家が占めており、彼らが一斉に市場を離れる影響は無視できません。リスク管理の観点から、長期休暇前にポジションを整理・縮小する動きが、市場全体の出来高を減少させ、上値を重くするのです。

第3節：データで見る「セル・イン・メイ」の驚くべき勝率

過去数十年間の日経平均株価や米国S&P500の月別パフォーマンス分析からは、驚くべき傾向が見えてきます。それは、「11月から翌4月」のリターンが、「5月から10月」のリターンに比べて統計的・圧倒的に高い、という事実です。

年によっては夏場に大きく上昇することもありますが、長期平均ではこの傾向は国や時代を超えて広範囲に観測される、極めて強力なアノマリーの一つです。ただし、これはあくまで「確率」と「傾向」の話であり、毎年の勝率を100%保証するものではない、ということを忘れてはなりません。

【第二部】2025年5月、”その日”の記録──呪文を打ち消した3つの追い風

第1節：【結果速報】2025年5月、日本市場のリアルな値動き

まず結果から申し上げます。2025年5月1日から5月31日までの日経平均株価は、月前半にやや調整する場面も見られたものの、月後半にかけて力強く上昇し、月間ではプラスのリターンで取引を終えました。つまり、2025年の日本市場において、「セル・イン・メイ」のアノマリーは、明確に機能しなかったのです。

第2節：呪文を打ち消した”3つの強力な追い風”

なぜ、あれほど歴史的に確からしさの高かったアノマリーが、今年は機能しなかったのか。その理由は、季節性という弱いシグナルを、いとも簡単に打ち消してしまうほどの極めて強力な「ファンダメンタルズ上の追い風」が、今年の日本市場には吹いていたからです。

追い風①：歴史的円安を背景とした、輸出企業の「絶好調決算」と「超強気ガイダンス」

4月下旬から5月中旬にかけて発表された日本企業の3月期本決算の内容は圧巻でした。特に自動車・電子部品・産業機械といった輸出企業は、1ドル150円台という多くの企業が想定していた為替レートを大幅に上回る歴史的な円安を追い風に、過去最高の利益を叩き出す企業が続出。さらに重要だったのは、彼らが同時に発表した2025年度の通期業績予想（ガイダンス）です。

追い風②：日銀の「ハト派的姿勢」の再確認と、海外投資家の継続的な”日本買い”

4月末の日銀金融政策決定会合で、植田総裁は追加利上げに対して市場が想定していた以上に慎重な、いわゆる「ハト派的」な姿勢を維持しました。この結果、日米の金利差は当面大きくは縮まらないとの見方が市場に広がり、海外投資家による「日本株を買い、円を売る」という2023年から続く大きなトレンドが5月も継続したのです。セル・イン・メイの最大の要因であるはずの海外勢が、夏休み前の「最後の買い」を活発化させたのです。

追い風③：「PBR1倍割れ改善」への期待と、株主還元策の”連鎖”

東証による市場改革、特に「PBR1倍割れ改善要請」のプレッシャーは、2025年の決算期において具体的な「果実」となって現れました。過去最大規模の自社株買いや大幅な増配といった積極的な株主還元策が、まるで連鎖するように発表されたのです。三菱UFJフィナンシャル・グループや三井住友フィナンシャルグループなど金融大手も追随しました。

第3節：【深掘り分析】アノマリーは「弱いシグナル」に過ぎない

2025年の「セル・イン・メイ」の不発が私たちに教えてくれる最も重要な教訓。それは、アノマリーというものが本質的に、市場に他の強力な方向性を決める材料がない場合にのみ姿を現しやすい弱いシグナルに過ぎない、ということです。

風が吹いていない穏やかな湖であれば、小さな石を投げ込んでも波紋は遠くまで広がります。しかし、嵐が吹き荒れる大海原では、その小さな波紋など巨大な波に一瞬でかき消されてしまいます。①力強い企業業績、②緩和的金融政策、③市場の構造改革という巨大なトレンド（嵐）が発生している状況下では、季節性という弱いシグナルは無力化されるのです。

【第三部】アノマリーとの賢い付き合い方──来年の「5月」にどう備えるか

第1節：「セル・イン・メイ」は時代遅れの”死語”か？

今年の経験だけをもって「この格言は時代遅れの死語だ」と結論付けるのは早計であり、危険です。なぜなら、アノマリーを生み出す背景にあった「欧米機関投資家の夏休み」という構造的要因は、来年も再来年も変わることなく存在するからです。

もし来年の春、今年のような強力な追い風が吹いていなければどうなるでしょうか。市場を支配する明確なテーマがない中で、アノマリーは再び本来の力を発揮し、株価に静かな下落圧力をもたらす可能性が極めて高いのです。アノマリーは捨てるべきものではなく、その「有効となる条件」と「無効となる条件」を理解した上でツールボックスに備えておくべき道具です。

第2節：投資戦略にアノマリーを組み込む3つの具体的方法

① リスク管理の「警報装置」として利用する

毎年4月の終わりが近づいてきたら、「これから季節的に相場が軟調になる可能性のある時期に入る」という警報装置（リマインダー）としてこのアノマリーを思い出してください。信用取引でレバレッジを効かせすぎていないか、特定銘柄にポジションが偏りすぎていないかなどを確認する、年に一度の良い機会となります。

② 逆張りの「買い場探し」のヒントとして利用する

もし来年以降、5月から夏場にかけて市場全体が明確な理由もなく下落する局面が訪れたとすれば、それはファンダメンタルズが良好で長期的に成長が見込める優良株を安値で仕込む絶好の機会となりえます。多くの人が格言に従って恐怖を感じて売る時にこそ、冷静に買い場を探す。

③ 「何もしない」という判断を正当化する根拠として使う

相場が不透明な時期に無理に取引をして損失を出す。これは個人投資家が最も陥りやすい失敗の一つです。「アノマリーによれば、今は市場を休むべき時期だ。だから私は積極的に何もしない」という勇気ある賢明な判断を、アノマリーが力強く後押ししてくれるのです。

第3節：最も重要なのは、常に「なぜ？」を問い続けること

アノマリー投資において最も危険なのは、その背景にある理由を全く理解しようとせず、ただ格言を鵜呑みにして「5月だから売る」と思考停止で売買してしまうことです。

「なぜ5月は売られる傾向があるのか？」「なぜ今年はそれが機能しなかったのか？」「来年の5月はどのような経済環境が予想されるか？」── 常にその現象の裏側にある「なぜ？」を自分自身の頭で問い続ける姿勢。その尽きることのない知的好奇心と深い分析力こそが、あなたを単なる格言の信者から、アノマリーを自在に使いこなす真に賢明な投資家へと成長させてくれます。

アノマリー投資のリスクマトリクスと2026年へのチェックポイント

よくある質問（FAQ）

まとめ──市場の”言い伝え”と対話し、自分だけの航路を描け

「セル・イン・メイ」は、株式市場という何百年もの歴史を持つ広大な海を旅してきた先人たちの膨大な経験と知恵が凝縮された一枚の古い「海図」のようなものです。

その海図は、時に嵐が来やすい危険な海域を正確に教えてくれる極めて信頼できる道しるべとなります。しかし、新しい強力な海流の発生や大陸の移動といった地殻変動レベルの変化の前では、全く役に立たない古い紙切れと化すこともあります。

2025年、私たちは「セル・イン・メイ」という古くからの呪文が日本企業の力強いファンダメンタルズという新しい時代の風の前に破られるという、貴重な経験をしました。この経験を生きた教訓として活かせるか── 市場という雄大で気まぐれな自然との対話は、これからも永遠に続いていくのです。

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【免責事項】本記事は情報提供を目的としており、投資の勧誘を目的としたものではありません。投資に関する最終的な決定は、ご自身の判断と責任において行ってください。