【アルミの“匠”、変幻自在】アルメタックス(5928)DD：建材と自動車部品の二刀流、EV・再開発の波に乗り株価“再構築”へ

都市の摩天楼を彩るガラス張りのファサード、そして毎日乗る自動車の軽量ボディ骨格やサンルーフ。この2つに共通して欠かせない素材がアルミニウム加工品です。70年以上にわたりアルミを「自在に操る匠」として、日本の建設と自動車という二大基幹産業を支えてきた企業がいます。本日デュー・デリジェンス（DD）するのは株式会社アルメタックス（5928）――ビル用サッシ・カーテンウォールと、車体用アルミ押出部品という二刀流のポートフォリオで独自のポジションを築く東証スタンダード上場企業です。

追い風は2本。ひとつは都市再開発と省エネ建材需要、もうひとつはトヨタ（7203）・ホンダ（7267）・日産（7201）など主要自動車メーカーが進めるEV化に伴う車体軽量化の波。にもかかわらず株価はPBR0.4倍台の極端な低評価に甘んじており、“隠れたバリュー株”として再評価の余地があります。

本記事では、ビジネスモデル、財務、技術力、市場環境、成長戦略、リスクまで約2万字の規模で総点検し、投資判断のポイントを整理します。

アルメタックス（5928）とは？アルミの可能性を追求する二刀流メーカー

沿革：アルミサッシ黎明期のパイオニアから、総合アルミ加工メーカーへ

アルメタックスの源流は1945年（昭和20年）の創業に遡ります。戦後復興期に木製建具の製造からスタートし、建築の近代化に合わせていち早くアルミサッシの開発・製造に着手。その後アルミ押出・加工技術の高度化とともに、ビル用カーテンウォールや多様な内外装材へと製品群を拡大し、1980年代には自動車部品事業へ本格参入しました。

表① アルメタックス 沿革ハイライト

年代	主な出来事	事業インパクト
1945年	創業。木製建具からスタート	戦後復興期の住宅建材需要を獲得
1950〜60年代	アルミサッシ事業に参入	建材メーカーとしての基盤確立
1970〜80年代	ビル用カーテンウォール／自動車部品事業へ参入	二刀流ポートフォリオの原型が完成
1996年	日本証券業協会に店頭登録（現・東証スタンダード）	株式市場からの資金調達が可能に
2000年代	タイなど海外拠点を拡張	ASEAN市場・コスト競争力を確保
2020年代	EV向け軽量部品・高断熱建材へシフト	環境・EV時代の追い風を取り込む

事業セグメント：「建材」と「自動車部品」の二刀流

現在の事業構造はシンプルです。①建材事業がオフィスビル・商業施設・高層マンション向けのアルミサッシ／カーテンウォール／内外装パネルを供給し、②自動車部品事業がアルミ押出形材、サンルーフレール、ボディ骨格補強材、EV用バッテリーケースフレームなどを量産しています。

表② セグメント別のビジネス特性

セグメント	主な製品	顧客	事業特性
建材事業	ビル用アルミサッシ、カーテンウォール、内外装パネル、ルーバー	大手・中堅ゼネコン、設計事務所	プロジェクト受注型・オーダーメイド・意匠性と性能を両立
自動車部品事業	アルミ押出形材、サンルーフレール、インパクトビーム、EVバッテリーケース部材	自動車メーカー／ティア1サプライヤー	量産型・IATF16949準拠・軽量化ソリューション

企業理念：アルミで、より良い環境と未来を創造する

同社は「アルミニウムの可能性を追求し、人々の快適な生活空間と持続可能な社会に貢献する」という主旨の理念を掲げています。軽量でリサイクル性に優れるアルミを軸に、建物の断熱性向上と自動車の燃費・電費向上を同時に追う姿勢は、カーボンニュートラル時代の企業メッセージとも整合的です。

ビジネスモデルの核心：二刀流を支える「アルミ加工技術」の一貫体制

建材事業：オーダーメイド対応力とプロジェクトマネジメント力

• 一棟として同じものはないビル向けの設計・製造・施工を一気通貫で対応
• 大成建設（1878）・大林組（1802）・鹿島建設（1812）など大手ゼネコンとの長期取引
• 省エネ基準強化に対応した高断熱サッシ／複合サッシの開発競争が激化

自動車部品事業：量産技術・品質管理・軽量化ソリューション

• 鉄比で約1/3の軽さ。EVの航続距離延長に直結
• トヨタ（7203）・ホンダ（7267）・日産（7201）・SUBARU（7270）などへの供給実績
• IATF16949に準拠する品質管理体制とジャストインタイム納品

両事業の共通基盤とシナジー

表③ 共通技術基盤がもたらすシナジー

共通基盤	内容	シナジー効果
アルミ押出	ビレットを金型から押し出し複雑断面を形成	ビル用枠と車体骨格で金型ノウハウを相互活用
精密加工	3D曲げ・切削・穴あけ	建材と車部品の高精度要求を横展開
表面処理（アルマイト）	耐食・耐摩耗・意匠性を付与	建材の意匠技術を車部品へ応用
材料調達	アルミ地金の共通購買	交渉力向上・コスト削減
設計・CAE	BIM／CIMとCAE解析	強度と軽量化を同時最適化

業績・財務の現状分析：増収増益とPBR1倍割れからの脱却

損益計算書（PL）の推移：増収・二桁増益基調

表④ アルメタックス 業績サマリー（連結、概算）

項目	2024年3月期	2025年3月期（実績）	2026年3月期（会社予想）	前期比
売上高	280億円	296.37億円	310億円	+4.6%
営業利益	10.27億円	12.33億円	14.00億円	+13.5%
経常利益	12.01億円	12.96億円	14.00億円	+8.0%
当期純利益	8.73億円	9.28億円	9.70億円	+4.5%
EPS（円）	約130	約138	約144.5	―

PLからは二つの主力事業がバランス良く成長し、原材料高や人件費上昇をコストダウンと価格改定で吸収しつつ、着実に収益性を高めている姿が読み取れます。

貸借対照表（BS）：厚い純資産と低い有利子負債

表⑤ 貸借対照表ハイライト

指標	2025年3月期末	評価
総資産	354.34億円	建材・自動車の設備産業として妥当な規模
純資産	201.60億円	自己資本比率56.9%（非常に健全）
有利子負債	低水準	実質無借金に近い水準
BPS（1株純資産）	約2,300円	株価1,000円なら PBR 約0.43倍

キャッシュフロー（CF）と株主還元

• 営業CFは安定的にプラス。本業で現金を生む体質
• 投資CFは生産設備の維持・増強に充当
• 財務CFは配当・自己株取得など株主還元が中心
• 2026年3月期予想配当金40円、株価1,000円なら配当利回り約4.0%

主要経営指標：低ROE・低PBR・高配当

表⑥ 主要バリュエーション／経営指標

指標	水準	評価
PER（会社予想ベース）	約6.9倍	市場平均を大きく下回る割安
PBR（2025/3末BPSベース）	約0.43倍	1倍割れの典型的な資産バリュー株
ROE	約4.7%	資本効率の改善が最重要経営課題
配当利回り	約4.0%	高配当株として魅力的
自己資本比率	56.9%	財務健全性はトップクラス

市場環境と競争：建設ラッシュとEVシフト、アルミが主役となる二大潮流

建設市場：都市再開発・リニューアル・省エネ建材

• 東京・大阪・名古屋での大規模再開発ラッシュが高級ビル向けカーテンウォール需要を押し上げ
• 北海道新幹線札幌延伸を見据えた札幌駅前再開発も地域の成長ドライバー
• ZEB（ネット・ゼロ・エネルギー・ビル）化に向けた高断熱サッシ需要
• 既存ビルのリニューアル需要も安定

自動車市場：EV化による「軽量化」という至上命題

• 鉄比約1/3のアルミはEV航続距離延長の切り札
• バッテリーケース・シャシー・ボディ骨格でアルミ採用が拡大
• 複雑形状と高剛性を両立するアルミ押出形材はEV時代の中核部材

競争環境：大手建材／自動車部品メーカーとの戦い

表⑦ 主要競合と差別化戦略

競合カテゴリ	主な企業	アルメタックスの差別化ポイント
総合建材大手	LIXIL（5938）、YKK AP、三協立山（5932）、トーソー（5956）	オーダーメイド対応力とゼネコンとの長期関係
アルミ素材・部品	日本軽金属HD（5703）、UACJ（5741）、大阪チタニウム（5726）	押出からアッセンブリまで一貫対応、建材との技術共有
自動車部品（軽量化）	SCREEN（7735）系や豊田自動織機（6201）関連	ニッチで高付加価値の押出部品に特化

技術力の源泉：一貫生産体制と顧客に寄り添う設計力

表⑧ アルメタックスの主要技術ポートフォリオ

技術	内容	アルメタックスの強み
アルミ押出成形	ビレットを金型から押し出し複雑断面を形成	金型設計のノウハウと押出制御の精度
精密切削・曲げ	3D曲げ／切断／穴あけ	ビル用枠から車体部品まで対応可能
アルマイト表面処理	陽極酸化で耐食・耐摩耗・意匠性を付与	建材で培った色彩・質感の技術力
CAE／シミュレーション	強度・剛性・熱解析の統合シミュレーション	車体軽量化と安全性の両立設計
一貫生産体制	設計〜押出〜加工〜表面処理〜組立	内製率が高く品質と納期の両立

成長戦略：高機能建材とEV向け軽量部品で次代を掴む

建材事業の成長ドライバー

• 省エネ・高断熱サッシ／カーテンウォールの拡販
• 大規模再開発プロジェクト（都心・札幌・福岡等）の大型案件受注
• ビル改修・リニューアル市場の深耕

自動車部品事業の成長ドライバー（最重要）

• トヨタ（7203）・ホンダ（7267）・日産（7201）向けEV部品の量産受注
• バッテリーケース枠材、クラッシュボックス、EV専用プラットフォーム部品
• モーターハウジング・インバーターケースなど新規部品領域の開拓

生産DXとグローバル展開

表⑨ 成長戦略・施策マップ

施策	具体内容	期待効果
生産DX	FA・ロボット・ERP導入、BIM/CIM設計連携	省人化＋品質安定
原価改善	歩留まり改善、切削屑リサイクル	アルミ地金価格高騰の影響を緩和
ASEAN展開	タイ工場を拠点にASEAN向け販売拡大	海外売上比率の引き上げ
PBR改善策	自己株取得・増配・IR強化	市場再評価と株価の底上げ

リスク要因の徹底検証：市況・資材・顧客依存という製造業の宿命

表⑩ アルメタックス リスクマトリクス

リスク	影響度	発生確率	優先度	主な対応策
建設・自動車市況の悪化	大	中	★★★	ポートフォリオ分散・海外展開強化
アルミ地金価格の高騰	大	中	★★★	価格転嫁・長期契約・リサイクル活用
特定自動車メーカー依存	中	中	★★	顧客・車種の分散、EV新規受注
EV/建設DXへの対応遅れ	中	中	★★	R&D投資・DX人材採用
熟練技能の承継遅延	中	中	★★	若手育成・技能伝承プログラム
為替変動	中	中	★★	ヘッジ・海外現地生産拡大
PBR1倍割れ是正の遅れ	中	中	★★	自己株取得・増配・IR強化
原子力・エネルギー価格上昇	小〜中	中	★	省エネ投資・電力契約最適化

株価とバリュエーション：市場は“隠れた優良企業”をどう評価するか？

株価推移と変動要因

• 安定業績と高配当を背景にディフェンシブな値動き
• 地味なBtoBビジネスで注目度が低くPBR1倍を長く割り込む
• EV関連・都市再開発・PBR是正テーマで物色されると動意付く

バリュエーションシナリオ

表⑪ バリュエーションシナリオ（BPS 約2,300円前提）

シナリオ	前提	PBR想定	株価イメージ
弱気	建設・自動車市況悪化、PBR是正策も停滞	0.4倍	900〜1,000円レンジ
中立	業績横ばい、増配継続、PBRやや改善	0.6倍	約1,400円
強気	EV部品量産開始・自己株取得・ROE向上	0.8倍	約1,840円
超強気	PBR1倍回復（市場再評価）	1.0倍	約2,300円

結論：アルメタックスは投資に値するか？“変幻自在のアルミの匠”の堅実性に賭ける

強みと成長ポテンシャル

• 建材×自動車部品の二刀流でリスク分散
• 70年超のアルミ加工技術と信頼関係
• EV軽量化・再開発・省エネの3大追い風
• 自己資本比率56.9%の強靭な財務
• PBR0.4倍・配当4%という典型的なバリュー特性

克服すべき課題

• マクロ景気に左右される市況リスク
• 特定自動車メーカーへの依存
• EV・建設DXへの適応スピード
• ROEの継続的な向上とPBR1倍割れ是正

投資スタンスのまとめ

結論として、アルメタックス（5928）は事業の安定性・財務の健全性・高配当というバリュー株の魅力に、EV化と都市再開発の成長ストーリーを上乗せできる中長期投資向き銘柄です。短期急騰を狙うのではなく、安定配当を受け取りながら市場再評価を待つ王道のバリュー投資が合います。

よくある質問（FAQ）：アルメタックス（5928）投資の疑問

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• 日本軽金属HD（5703） ― アルミ素材メーカーの国内大手
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