- 127万社、10兆円。この数字に何を感じるか
- このニュースに反応したら負ける
- 私がM&A市場で見ている3つの事実
- これから起こり得る3つの景色
構造変化の物語に飲み込まれる前に、何を見て、何を捨てるかを整理するための地図
私が最初にこの組み合わせを目にしたのは、数年前の夜でした。仕事から帰ってスマホを開き、ニュースアプリの見出しを流していた時のことです。「中小企業127万社が後継…注目に値します。
127万社、10兆円。この数字に何を感じるか
127万社、10兆円。
この2つの数字を並べた時、何を感じるでしょうか。
私が最初にこの組み合わせを目にしたのは、数年前の夜でした。仕事から帰ってスマホを開き、ニュースアプリの見出しを流していた時のことです。「中小企業127万社が後継者未定」「M&A市場が急拡大」。この2つの記事が上下に並んでいました。
正直に言うと、その瞬間、指が動きかけました。関連銘柄を検索しようとしたのです。後継者のいない会社が127万社、それを仲介する市場が膨らんでいる。ここにチャンスがある、と脳が勝手に結論を急ぎました。
でも、指を止めました。この記事は、あの時に指を止めた経験の延長にあります。
今、似たような見出しを目にして、少しでも心が動いた方へ。その感覚そのものは、悪いものではありません。構造変化の匂いを嗅ぎ分ける嗅覚は、投資家にとって大切なものです。ただ、匂いを嗅いだ瞬間に走り出すのと、匂いの正体を確かめてから歩き出すのとでは、結果が変わってきます。
私も、走り出してしまって痛い目に遭った一人です。その体験は、この記事の後半できちんと書きます。
この記事では、まず「127万社」と「10兆円」という数字が実際に何を意味しているのかを整理します。次に、その数字を材料にしたニュースや銘柄情報のうち、何が注視すべきで、何が無視してよいノイズなのかを仕分けます。そして最後に、仮にこのテーマで動くと決めた場合、どこで乗って、どこで降りるかを、前提と条件の形で手渡します。
安心してほしいのは、この記事の結論は「買い」でも「売り」でもないということです。私はこのテーマに対してポジションを持っていますが、同時に撤退基準も持っています。持っているから動ける。そういう話を、これからしていきます。
読み終わる頃には、「なんとなく気になる」という状態から、「これが見えれば動く、これが見えたら降りる」という状態に、少しだけ景色が変わっているはずです。
このニュースに反応したら負ける
ニュースアプリやSNSを開くと、「事業承継テーマで急騰」「M&A仲介株、再評価の波」といった文字が流れてきます。全部を読み込む必要はありません。むしろ、大半は読まなくていい情報です。
まず、無視していいノイズを3つ整理します。
一つ目は、個別のM&A成約ニュースです。「○○社が△△社を買収」という見出しは、多くの場合すでに株価に織り込まれています。このタイプのニュースが誘発するのは、「乗り遅れた」という焦りの感覚です。ただ、1件の成約は市場全体の流れを変えません。私は過去に、成約ニュースを見て飛びついて、翌日に売り出しの発表が出てしくじっています。だから今は、個別成約は「ふーん」で流すようにしています。
二つ目は、煽り調のテーマ株特集です。「大廃業時代の勝ち組10銘柄」といった見出しの記事は、その特集が出た時点でテーマの賞味期限が短くなっているサインでもあります。このニュースが誘発するのは、「乗らないと損する」という欲望です。ただ、特集に出てきたタイミングで入ると、先に入った人の出口を自分が作る側に回りやすい。過去のテーマ株ブームを振り返ると、特集記事の乱立した時期が高値圏と重なる例が多かったと、私は感じています。
三つ目は、SNSの短期的な銘柄推奨です。フォロワーの多いアカウントが「これは来る」と言った瞬間、その発言自体がイベントになり株価が動きます。でも、それは材料ではなく、人気投票です。SNSの推奨で買ったものが半年後に残っているかというと、私の経験ではほとんど残っていません。
次に、注視すべきシグナルを3つ。
一つ目は、M&A成約件数と金額の年次推移です。これは、レコフデータのマールオンラインや、日本M&Aセンターなどの上場企業が開示するデータで確認できます。単月の増減ではなく、四半期・年次のトレンドが意味を持ちます。これが崩れた時、市場全体の温度が変わっているサインになります。
二つ目は、中小企業庁の政策動向です。事業承継・引継ぎ補助金、M&A支援機関の登録制度、M&Aガイドラインの改訂。これらは、個別企業の業績ではなく、市場の土台の広がりに直結します。確認頻度は四半期に1回で十分です。私は中小企業庁の公式サイトの新着情報を、月末にまとめて見るようにしています。
三つ目は、大手M&A仲介会社の四半期業績と受託残高です。日本M&Aセンター、M&Aキャピタルパートナーズ、ストライク、M&A総研ホールディングス。この4社の決算説明資料を並べて読むと、業界全体の動きが見えてきます。受託残高、つまり成約前の案件ストックは先行指標として使えます。ここが減ると、数四半期後の売上も鈍ります。
この3つのシグナルは、次の章のメイン分析で使う前提情報になります。ノイズとシグナルを分ける、この仕分けの作業そのものが、テーマに飲み込まれない最初の一歩です。
三つ目は、SNSの短期的な銘柄推奨です。フォロワーの多いアカウントが「これは来る」と言った瞬間、その発言自体がイベントになり株価が動きます。でも、それは材料では…この点は見逃せません。
私がM&A市場で見ている3つの事実
ここからは、事実、解釈、行動の順に整理していきます。
まず、事実の部分から。
中小企業庁の試算では、2025年までに70歳を超える中小企業経営者が約245万人となり、うち約127万人が後継者未定とされてきました。仮にこの127万社がすべて廃業した場合、約650万人の雇用と約22兆円のGDPが失われる、という試算もあります。この数字は2016年時点の同庁資料が原典で、その後も繰り返し引用されてきた経緯があります。
一方、日本企業のM&A市場の件数は年々増加傾向です。レコフデータの集計によると、2025年のM&A件数は5,000件台に達し、過去最多を更新したと報じられています。金額ベースでも、大型案件の連鎖によって20兆円を大きく上回る水準になったという報道も出ています。事業承継を主因とする中小規模のM&Aも、中小企業庁の事業引継ぎ支援センター経由だけで年間2,000件を超える水準となっています。
ここまでが、確認できる事実です。
次に、私の解釈です。
127万社という数字は、10年単位で広がっていく構造だと、私は捉えています。ある年にまとめて127万社が動くわけではありません。経営者ごとに引退時期は異なり、家族や従業員との相談、税務の整理、買い手探しに数年単位の時間がかかる。つまり、この数字は「花火」ではなく「ダム」のようなものです。水が溢れるタイミングは読めませんが、水量そのものは減りません。
ここから、M&A仲介業界は中長期で緩やかな追い風を受けると、私は見ています。ただし、これは業界全体の話です。個別の仲介会社の業績は、成約件数、手数料単価、競合環境、人材採用の状況に大きく左右されるため、テーマの追い風がそのまま特定銘柄の上昇を保証するわけではありません。
もう一つ、注意している点があります。M&A仲介業界は、2024年以降、手数料の透明性や利益相反に関する議論が増えています。中小企業庁の支援機関登録制度やガイドラインの見直しは、中長期の健全化につながる一方で、短期的には仲介会社のマージンを圧迫する可能性があります。つまり、市場が広がることと、仲介会社の利益率が上がることは、必ずしもイコールではないということです。ここは、私自身も読み切れていない部分があり、判断には自信がありません。
前提を明確にしておきます。
私がこのテーマを中長期で前向きに見ている前提は、次の3点です。
一つ、中小企業庁の事業承継支援政策が大枠で継続されること。二つ、大手仲介4社の受託残高が、四半期ベースで過去2年平均を大きく下回らないこと。三つ、新規参入と価格競争によって手数料水準が急速に下落しないこと。
この3つのいずれかが崩れた場合、私は見立てを変えます。具体的には、大手4社の四半期決算で受託残高が前年同期比で2割以上減少する期が2四半期連続で出たら、テーマの勢いが鈍化したと判断します。この数字はあくまで私の目安であり、誰にとっても正しい基準ではありません。
読者の行動として手渡せるのは、ここまで来た上での「構え方」です。この解釈が正しいと仮定するなら、短期的な急騰に飛びつくのではなく、四半期決算ごとに前提を確認しながら、小さく持つのが合理的だと私は考えています。飛びつきは、数字が崩れた時に動けない形を自分で作ってしまいます。
これから起こり得る3つの景色
前章で置いた3つの前提を軸に、想定される展開を分けて考えてみます。
景色その1：静かに広がっていく
基本シナリオです。中小企業の事業承継需要は今後も継続し、M&A市場は年次で緩やかに拡大していく。大手仲介4社の業績は、上下動を伴いながらも中長期で伸びる。個人投資家が乗るなら、急騰直後ではなく、四半期決算で進捗を確認しながら分割で入る形が合理的です。
この景色でやること。四半期ごとの決算説明資料を確認し、受託残高と成約件数のトレンドが崩れていないかを見る。新規の買い増しは、一般的な地合いが悪化した時、または決算で一時的に売られた時に限定する。
この景色でやらないこと。日々の株価チャートを見て、上げ下げに感情を動かされること。SNSで強気の声が増えた時に、勢いでポジションを追加すること。
チェックするもの。大手4社の四半期決算、中小企業庁の政策発表、レコフデータやM&Aセンターの公式統計。
景色その2：追い風がやむ
逆風シナリオです。手数料規制や利益相反ルールの強化によって、仲介会社の利益率が急速に低下する。あるいは、同業他社の参入によって価格競争が激化する。この場合、業界全体の株価は中期的に調整局面に入ります。
この景色でやること。前章の前提3つのうち、いずれかが崩れた段階で保有ポジションを半分にする。残り半分は、政策の落ち着きを待って判断する。
この景色でやらないこと。「長期で持つから下げても平気」と自分に言い聞かせて、ポジションをそのまま放置すること。私は過去にこれで塩漬けを作っています。下げ始めに「長期投資だから」と言い訳し始めたら、それは思考停止のサインだと、今は自覚しています。
チェックするもの。中小企業庁の政策文書、金融庁や公正取引委員会の動向、仲介会社の手数料体系の変更リリース。
景色その3：熱が冷める時間
様子見シナリオです。テーマとしての注目度が低下し、個別銘柄の値動きが重くなる期間が来る。業績は悪くないが株価が動かない、というよくあるパターンです。
この景色でやること。新規の買い増しを止め、保有ポジションは維持する。その間、別のテーマやセクターでポジションを育て、ポートフォリオ全体のバランスを整える。
この景色でやらないこと。「動かないから別の銘柄に移す」と焦って乗り換えること。私の経験では、移した先の銘柄も動かないことが多く、手数料と税金だけが消えていきます。
チェックするもの。保有銘柄の業績そのもの。株価ではなく、四半期ごとの受託残高と利益の推移。ここが崩れていなければ、値動きの停滞は時間が解決するケースが多いです。
自分の今のポジションが、どの景色に当てはまるか。迷った時は、様子見を選ぶのが私の基本姿勢です。
2023年の夏、私がM&A仲介株で払った授業料
ここからは、私自身の失敗の話です。少し長くなります。
2022年から2023年にかけて、M&A仲介セクターは急速に買われた時期がありました。新興の仲介会社が東証グロースに上場し、高成長率と高い利益率を見せつけ、既存の大手銘柄も連れて上昇していた頃です。セクター全体が、ある種の「物語」の中にありました。
私がポジションを大きくしたのは、2023年の初夏でした。大手仲介会社の決算説明会資料を読み込み、成約件数と受託残高の伸びが続いていることを確認し、「ここから数年は追い風だ」と判断しました。この判断そのものは、今振り返っても大きくは間違っていなかったと思います。
問題は、判断のタイミングとサイズでした。
決算発表の翌日、株価がギャップを開けて上に寄り付きました。私は、その窓を開けて上がった株に飛び乗る形で、追加の買いを入れました。この時、頭の中ではこう考えていました。「この成長率なら、この株価でも割安だ。遅れて入ったら、もっと高値で追いかけることになる」。今思えば、これは焦りの言い換えでした。
買い注文を確定するボタンに指を置いた時、胸のあたりに軽い熱さがありました。期待と焦りが混ざった感覚です。正直に書きますが、あの熱さがあった時点で、私の判断はすでに合理から外れていました。熱さは合理ではなく、衝動だからです。
結果を書きます。
その後、セクター全体が一度調整に入りました。M&A仲介業界に対する手数料の透明性を問う報道が出始め、中小企業庁が支援機関登録制度を強化する方向を示し、短期的な材料出尽くし感も重なって、私の買値から3割以上の下落がありました。その時点でのポジションサイズは、ポートフォリオ全体の15%を超えていました。最初に決めていた「一銘柄の上限は8%」を、いつの間にか越えていたのです。
何が間違っていたのか、冷静に整理します。
一つ、中長期の業界トレンドに対する見方そのものは、大きくは間違っていなかった。事実、数年後の今も、業界の大枠の追い風は続いています。
二つ、サイズが間違っていた。窓を開けた当日に追加で入る時、冷静にサイズを計算する余裕がありませんでした。上限ルールを、自分で作ったのに自分で壊した。これが一番の失敗です。
三つ、タイミングが間違っていた。決算後のギャップアップは、よほど低ボラティリティの大型株でない限り、個人投資家が飛びつく場所ではありませんでした。ギャップを取るなら、そのための仕込みを事前にしておく必要があり、決算を見てから入るなら、数営業日の調整を待つべきでした。私は両方ともやらなかった。
下落が3割を超えた週、私は一度、損切りを真剣に考えました。でも、「中長期の見方は変わっていないから持ち続ける」と自分に言い聞かせ、結局、追加の撤退判断を先送りしました。今思い返すと、あの先送りが、金額的な損失よりも重いダメージを残しました。下落の痛みそのものよりも、「動けなくなった自分」の記憶が、今でも胃の奥に残っています。恥ずかしさ、と言ってもいいかもしれません。
その後、保有は1年以上続きました。最終的には買値近くまで戻ってきたところで、半分を整理し、残り半分を継続保有する形に落ち着きました。トータルの損益は、ほぼトントンで終わりました。
でも、失われたのは時間と、別の機会を取りに行けなかった機会費用と、そして自分のルールへの信頼でした。
この経験から、私は3つのルールを作りました。一つ、一銘柄のポジションサイズは、どんなに強気でも決めた上限を超えない。二つ、決算後のギャップアップでは、当日は追加で買わない。三つ、下落が想定を超えた時は、「長期だから」ではなく「前提が崩れていないか」を具体的に確認する。
このルールが、次章で話す実践戦略のベースになっています。だから私は今、次のような構えでテーマに向き合っています。
テーマに乗るなら、降りる線を先に引く
失敗から出てきたルールを、M&A・事業承継テーマに当てはめる形で整理します。
資金配分のレンジ
このテーマ、あるいは同系統のテーマにポートフォリオ全体のうちどれくらいを割くか。私の目安は、5〜10%です。相場環境と自分の確信度によって、5%寄りか10%寄りかを調整します。
具体的には、大手4社の受託残高が伸びていて、かつマクロの地合いが落ち着いている時は10%寄り。逆風材料が出てきたり、地合いが不安定な時は5%寄りにします。
この数字は、私の資金量とリスク許容度に基づくもので、誰にでも当てはまるものではありません。投資経験が1年未満の方は、テーマ別の上限をもう一段低く設定することを考えてください。
建て方
私は3回に分割して入ります。間隔は1〜3か月。一度に全額入れないのは、入った直後にシナリオが崩れた時、身動きが取れなくなるからです。過去に一括で入って痛い目に遭った経験が、この分割の背景にあります。
1回目の買いは、自分なりに「この価格なら長期保有に耐えられる」と感じる水準で。2回目は、1回目から10〜20%下がるか、あるいは四半期決算で前提が確認された時。3回目は、残り枠を最終的に埋めるタイミングで、迷うなら埋めない。「迷うなら埋めない」を、私は強く自分に課しています。
撤退基準、3点セット
ここで一番大事なのが、撤退基準です。価格・時間・前提の3つで押さえます。
価格基準、その一。個別銘柄で入る場合、1回目の買値から20%下落した時点で、ポジション全体の見直しを行います。ここで言う見直しとは、機械的に切るということではなく、「なぜ20%下がったのか」を整理し、理由が前提の崩壊なら撤退、一時的な需給要因なら継続、と条件分岐で判断することです。
価格基準、その二。テーマ全体、たとえば大手4社の株価指数のようなものを自分で作って追いかけ、それが直近の明確な安値を更新した場合、テーマへのエクスポージャー自体を半分にします。個別の理屈ではなく、テーマ全体のモメンタムが崩れているサインだからです。
時間基準。1回目の買いから1年経過しても、業績の伸びや受託残高の積み上がりが想定通りに進んでいない場合、一度ポジションを半分にします。「時間を味方につける投資」と「ダラダラ持ち続ける塩漬け」は、外から見ると似ていますが、中身は全く違います。この境目を決めるのが、時間基準です。
前提基準。第3章で置いた3つの前提、つまり政策継続、受託残高の維持、手数料水準の維持、このうちいずれかが明確に崩れたら、そのニュースを確認した翌営業日に、ポジションを半分にします。残り半分は、数週間かけて状況を見てから判断します。
この3つの基準のうち、どれか一つでも引っかかった時点で、一度ポジションを軽くする。これが、私の失敗から学んだルールの核です。
初心者の方への一文
判断に迷ったら、ポジションを半分にしてください。間違えてもダメージが半分になります。迷いは市場からのサインです。
この言葉は、私自身が、何度も何度も、後から自分に言い聞かせてきた言葉です。完璧な判断をしようとすると、人は動けなくなる。半分にするという選択肢があると知っているだけで、手が少し軽くなります。
買う前のチェックリスト
テーマ銘柄を買う前に、自分に問う項目をまとめておきます。
・この銘柄の業績を、四半期ごとに自分で確認する時間を取れますか ・この銘柄が今の買値から30%下がった時、自分は冷静に判断できる資金余力がありますか ・この銘柄が1年間動かなかった時、それでも保有を続けられる理由を説明できますか ・この銘柄のポジションサイズは、自分で決めた上限を超えていませんか ・この買いは、ニュースや他人の推奨ではなく、自分の判断ですか ・撤退の価格・時間・前提、3つの基準を自分の言葉で書けますか ・最悪のシナリオで、いくら失うかを具体的な金額で言えますか
7つすべてにYesと答えられない買いは、サイズを半分にするか、見送ります。私はこの7項目を、買い注文のボタンを押す前に、必ず一度見ます。
読者が自分に当てはめる問い
一つ、あなたの今のポジションは、最悪のシナリオで何%の損失になりますか。具体的な数字で答えられますか。
二つ、このテーマに入る理由を、ニュースや他人の名前を一切使わずに、30秒で説明できますか。
三つ、このポジションの撤退ラインは、どこですか。今その数字を言えなければ、ラインは無いということです。
私のミスを防ぐための短いルール
・決算日当日には、新規の買い増しをしない ・SNSの推奨を見て初めて知った銘柄には、翌週までは手を出さない ・ポジションの上限を越えかけた時は、必ず一晩おいてから判断する ・「長期だから」という言葉を使い始めたら、それを撤退基準の言い換えにしていないかを疑う ・迷った時は、買い増しではなく、ポジションを半分にする方を選ぶ
この5行は、私のスマホのメモに貼ってあります。新しい判断をする前に、必ず一度見る場所に置いてあります。
「長期ならタイミングは関係ない」への、私の答え
この記事を読んでくださった方の中には、こう思った方もいると思います。「構造変化の話なら、タイミングにこだわらず長期で持てばいいのでは？」と。
その指摘は、もっともです。実際、10年単位で見れば、事業承継需要は減らないでしょうし、それを仲介する業界も大きく縮むことは考えにくい。長期の視点で入るという判断は、合理性があります。
ただ、条件によって、話は変わってきます。
もし、あなたが10年以上ポジションを持ち続けられる資金余力と、下落局面でも動じずに買い増せる精神的余裕を持っているなら、短期のタイミングは確かに大きな問題ではありません。その場合は、分割でゆっくり入り、途中の値動きを気にしないのが合理的です。この判断は尊重されるべきだと思います。
一方で、こういう場合は話が変わります。もしあなたが、「長期投資」という言葉を、高値で買ってしまった自分への正当化として使いかけているなら、注意が必要です。私は、まさにこの罠にはまりました。買った後で下がり、「長期だから」と自分に言い聞かせて動けなくなった。これは長期投資ではなく、判断の先送りでした。
長期投資と、塩漬けを分けるものは、自分が能動的に判断しているかどうかだと、私は考えています。能動的な判断には、撤退の基準があります。塩漬けには、ありません。
もう一つ、条件分岐があります。もしあなたの資金量が相対的に小さく、一度の大きな下落が生活に直結するなら、長期の視点があっても、買値の位置には気を使うべきです。長期投資家も、スタート地点の選び方を間違えると、途中で退場する可能性が出てきます。退場してしまえば、長期の視点は意味を持ちません。
つまり、「長期だからタイミングは関係ない」という命題は、「十分な資金余力と精神的余裕を持ち、かつ能動的に前提を検証し続ける人にとっては」という条件付きで正しい、というのが私の答えです。この条件が揃っていない場合、タイミングは大いに関係します。
自分がどちらに立っているか、正直に見つめ直すところからだと思います。ここは、私自身も今なお確認し続けている部分です。
| 項目 | 詳細 |
|---|---|
| テーマ | 年間127万社の「大廃業時代」が始まる、M&A市場10兆円超えで個人投資家が今す |
| 対象市場 | 東証 |
| 分析視点 | ファンダメンタルズ重視 |
明日の朝、何を見るか
ここまでの長い話を、3点に絞ります。
一つ、127万社と10兆円という数字は、長期の構造変化を示していますが、株価のテーマ化は短い期間で終わります。構造変化の持続性と、株価の値動きを分けて考えることが出発点です。
二つ、テーマに乗るなら、乗り方よりも降り方を先に決めます。価格・時間・前提、3つの撤退基準を自分の言葉で書けない状態では入らない。これが、私がM&A仲介株で授業料を払って学んだことです。
三つ、迷った時はポジションを半分にします。半分にしても、見方は変えられます。全額持ったままでは、身動きが取れなくなります。
明日の朝、スマホを開いて、まず確認してほしいのは一つだけです。
M&A仲介大手4社、日本M&Aセンター、M&Aキャピタルパートナーズ、ストライク、M&A総研ホールディングス、この4社の直近の四半期決算における受託残高の推移です。各社のIRサイトで、決算説明資料の前半部分に入っています。この数字が、この記事で置いた前提の最も重要な部分だからです。
この数字を四半期に一度、カレンダーに入れて確認するだけで、「テーマの熱」ではなく「テーマの中身」を見続ける習慣が作れます。熱は人の顔色で変わりますが、中身は数字でしか変わりません。
ここから動くか、様子を見るかは、あなた自身の状況によります。ただ、もう「なんとなく不安」や「なんとなく気になる」という状態ではなくなっているはずです。正体が分かれば、怖さも焦りも、少しだけ扱いやすくなります。
生き残っていれば、次の機会はまた来ます。今回、もし見送るという判断をしたとしても、それは退場ではなく、次に備えた姿勢です。
ゆっくりでいい。自分のルールで、自分の景色を見ていきましょう。
本記事は投資助言を目的としたものではありません。 記載された内容は筆者個人の見解であり、特定の金融商品の売買を推奨するものではありません。 投資に関する最終判断は、ご自身の責任において行ってください。
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